展望 2023 年白糖国内外供需，由于新榨季丰产预期以及外部美元强势驱动下，国际白糖市场或将面临供应过剩导致的涨幅受限；国内在进口宏观进口政策的调控 下，供需矛盾应不再突兀，自身基本面驱动力有限，市场可能主要还受外盘走势影 响。但国内制糖成本较高，将对糖价形成一定支撑。中长期看，国内糖价格上下承 压，大概率维持在 5000-6000 元/吨区间震荡。 1 利多： 1.1 印度甘蔗单产下滑，糖产量预计同比下跌 根据印度糖厂协会 ISMA12 月份数据显示，2022/23 榨季印度食糖产量为 479 万 吨，而去年同期的食糖产量为 472 万吨。因今年印度遭遇罕见的“三重”拉尼娜气候，印度西部的主产区邦马哈拉施特拉邦及卡纳塔克邦，原预计会再创增产新历史，但现 在悲观认为较去年都有减产可能性，预计今年糖产量可能减少 7%。与此同时印度近 期在原有的 600 出口配额上增加了 15 万吨出口额，导致印度目前食糖供应偏紧。一直以来印度出口糖的价格是高于国内售价的，出口平价可达到 19.5 美分/磅，因此原 糖价格如上涨超过印度出口平价，印度可能会 2023 年再次加大出口量支撑原糖价格。 1.2 收购商转战巴西来弥补印度出口缺口 巴西因近期降雨偏多导致无法作业，提早结束收割，留置数百万吨甘蔗待明年收 割，导致近期巴西糖供应偏紧。根据 UNICA 数据显示，2022/23 榨季截至 10 月下半 月，巴西中南部地区累计入榨量为 49022.2 万吨，较去年同期减少了 1450.8 万吨，同比降幅达 2.87%；累计制糖比为 45.86%，较去年同期增加了 0.53%；累计产乙醇 244.49 亿升，较去年同期下降了 6.79 亿升；累计产糖量 3028.1 万吨，较去年同期下 降 3.07%。 1.3 需求或增加 随着 2023 年新冠疫情在全球范围内进一步得到有效控制，全球经济正常化，食 糖需求有望进一步增加。农业部市场预警专家委员会预计 22/23 榨季食糖消费量约为 1560 万吨，比 21/22 榨季增加 20 万吨，需求同比上涨 1.3%。 1.4 糖醇比此消彼长，原油价格与食糖价格关联度加大 由于全球主要食糖出口国巴西、印度均制定了雄心勃勃的生物能源计划。印度计 划在明年 4 月开始推出 E20 汽油，预计 2 年内普及至全印度。卢卡当选巴西总统后，乙醇价格生产重要影响的燃油政策改革方向是 22/23 榨季巴西糖产的最大不的确定性。巴西和印度推进实施的乙醇计划，将会使得巴西和印度可供出口的糖料减少，届时全 球糖供应将会偏紧。同时因原油及能源价格剧烈波动，会刺激了乙醇生产商的糖料用 量，相应也会减少了可用于生产食糖的糖料数量。 2 利空： 2.1 2022/23 年度国际市场白糖供应增加预期 经纪商 StoneX 称，因降雨极大地改善了土壤墒情，巴西及泰国 2022/23 年度甘 蔗产量都将增产，且预计增产量可以完全覆盖印度减产的缺口。 2.2 原油价格前景不明 因地缘政治原油价格在 2022 大起大落，沙特能源大臣表示 OPEC+当前执行的日 减产 200 万桶的决定将持续到 2023 年底。OPEC+的产量政策历来是左右原油市场的关 键变量，对油价有着重要影响。市场对能源的担忧以及美联储收缩货币政策的预期都 对大宗商品价格造成影响，2023 年原油价格走势存在诸多不确定性。 2.3 国内产量预计增产 2022/23 年度甘蔗种植面积为 1163 千公顷，比去年增加 41 千公顷，预计增产 21 万吨；甜菜种植面积为 199 千公顷，比去年增加 58 千公顷，预计增产 28 万吨。 |